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新三板拟“分层”筛选创新企业 打破“唯利润论”

  挂牌企业拟划分为创新层和基础层,设立三套并行分层标准,企业满足其一即可进入创新层

  新京报讯 (记者金彧 罗超)在证监会上周五制定并发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(以下简称《意见》)之后,11月24日,全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)发布《挂牌公司分层方案(征求意见稿)》。新三板企业将被划分为创新层和基础层,设置三套并行分层标准,满足其中一条即可进入创新层。

  打破“唯利润论”

  具体来看,第一条标准面向企业盈利能力,要求企业连续两年持续盈利,净资产收益率不少于10%等。第二条标准面向企业营收水平,要求最近两年营收连续增长,股本不少于2000万元等。第三条标准面向企业市值,要求最近3个月内日均市值不少于6亿元,做市商家数不少于6家等。

  对此,V8国际新鼎荣辉资本董事长张驰认为,三条标准从三个方面对优质企业进行了充分定义,打破了传统中人们认为的只有赚钱企业才是优质企业的误区。

  张驰分析称,该标准和美国纳斯达克的标准非常类似。“财务指标方面,或者要求利润,或者要求收入,满足一条即可,而没有要求收入和利润同时满足。其中尤其以第三条标准更加激进,没有收入和利润的要求,而只有市值和做市商的要求。”张驰说,“很明显,这样的标准,是具有非常大的灵活性并具有极强的现实意义的。”

  张驰分析称,标准一适合传统的盈利能力非常强的企业,即通常所说的成熟企业;标准二适合收入增长很迅速,但是尚未盈利的成长期企业;标准三则更加具有创造性,即收入、利润都没有要求,只要足够受市场追捧,足够交易活跃,那么,就可以分入顶层。“类似于已经挂牌的恒大足球、仁会生物等,尚未有收入利润,或者还处于亏损,但是由于投资人极度看好未来,交易非常活跃,照样可以在顶层。”张驰举例子称。

  对于该分层方法,张驰表示这开启了中国资本市场新的实践视角,如果能够顺利成行,无疑将对现有的传统资本市场思路进行颠覆式影响。

  征求意见稿显示,创新层企业将优先进行融资制度、交易制度的创新试点。

  在享受便利的同时,新三板对“创新层”公司的监管要求也趋于严格,要求该层公司披露业绩快报或业绩预告、设置专职董秘,强化对公司董监高敏感期股票买卖、短线交易的管理等,大有向A股看齐的趋势。

  未来层级还将优化调整

  征求意见稿显示,新三板规定分层的思路是“多层次,分步走”,每一层级市场分别对应不同类型的公司。未来将随着市场的不断发展和成熟,再对相关层级进行优化和调整。

  11月20日,证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》指出,研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点,允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点。同时,要坚持全国股转系统独立市场地位,公司挂牌不是转板上市的过渡安排。

  昨日,新三板副总经理隋强表示,目前新三板分层很有必要。截至2015年11月23日,新三板共有4262家挂牌公司,并将继续保持高速增长态势。随着挂牌公司家数的迅速增加,挂牌公司差异化特征日益明显。此外,新三板挂牌公司可以采取做市转让或者协议转让的交易方式,挂牌公司的交易频率、价格连续性等方面差异较大。

  隋强称,总的来说,新三板挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异,已具备实施内部分层的条件,有必要进行分层管理,通过差异化的制度安排,实现分类服务、分层监管,降低投资者的信息收集成本。

  新三板创新层分层标准

  标准1

  净利润+净资产收益率+股东人数

  (1)最近两年连续盈利,且平均净利润不少于2000万元(净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);

  (2)最近两年平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);

  (3)最近3个月日均股东人数不少于200人。

  标准2

  营业收入复合增长率+营业收入+股本

  (1)最近两年营业收入连续增长,且复合增长率不低于50%;

  (2)最近两年平均营业收入不低于4000万元;

  (3)股本不少于2000万元。

  标准3

  市值+股东权益+做市商家数

  (1)最近3个月日均市值不少于6亿元;

  (2)最近一年年末股东权益不少于5000万元;

  (3)做市商家数不少于6家。

  ■ 解读

  好企业将受到资金热捧

  对于出台的三条分层标准,安信证券新三板研究负责人诸海滨对新京报记者表示,这是毫无悬念的“高富帅”标准。多位业内人士对新京报记者表示,“高富帅”的诞生将造成两个层级之间的剧烈分化。

  按照标准,分层管理实施后,一些好的公司会进入“创新层”,而未达到标准的公司则进入“基础层”。V8国际新鼎荣辉资本董事长张驰分析认为,分层制度推出后最大的影响就是,好的企业脱颖而出,短时间内将受到热捧,大量资金追逐,甚至短时间内在顶层形成上百倍市盈率。同时,银行、保险和信托的资金将介入顶层,进而拉高顶层的交易量。

  “分层推出之后,日成交额有可能从十几亿推升到上千亿,顶层企业的流动性会立即改善,这都是可以预见到的。顶层将得到所有的政策利好,分到顶层就相当于政府背书了,所以会占尽优势,资源肯定会向顶层倾斜。但底层就苦了。”张驰说。

  对于停留在“基础层”挂牌的公司而言,努力成长,进入“创新层”则成为其前进的最现实目标。张驰认为,分层后基础层企业的定向增发将变得困难,市场会进一步分化,但这也可能有很好的投资机会。“当资源向顶层倾斜时,底层得不到资金,估值就会继续下降,投资机会就会出现了。”张驰说。

  中国股权投资基金协会秘书长李伟群认为,两个层级之间出现分化是合理的。“分类方法将来会在实践中及时调整和优化,另外,这也是对挂牌企业有了一个约束和引导,让挂牌企业进一步规范和增强自身的发展实力。”李伟群说。

  新京报记者 罗超

  创新层并非转板“绿色通道”

  尽管有业内人士将这一分层方案称之为“高富帅”标准。但据新京报记者了解,创新层的设立并非新三板企业转板的“绿色通道”。

  上周五,证监会表示将研究推出新三板公司向创业板转板试点,但V8国际新鼎荣辉资本董事长张驰认为,转板将是最后推出的一个政策利好,需要等到竞价交易之后才能实行。“只有到顶层交易很活跃,估值基本上接近A股时,那时才可能推出转板。”

  多位业内人士也表达了同样的观点,他们认为,转板制度的真正落实还非常遥远,但可以肯定的是,未来符合转板要求的企业一定会出现在顶层。

  对于该分层方案,多位业内人士表示,其和之前市场传言的分层标准基本相符,唯一出乎意料的就是对成交天数做出了要求。

  方案要求,创新层在满足上述三条标准之一的同时,须满足“实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%,或者挂牌以来(包括挂牌同时)完成过融资”。

  安信证券新三板研究负责人诸海滨表示,增加这条标准意味着创新层必须有活跃的交易或者有融资功能,这种引导思路是正确的,将来创新层出来后流动性一定会得到改善。

  张驰分析称,新三板目前亟须解决的就是流动性问题。但不可能同时解决所有企业的流动性问题,所以要首先把顶层企业的流动性问题解决,这也将成为未来新三板政策红利继续释放的前提。

  “分层是第一个推出的政策,也是最重要的一个,牵一发动全身,有了分层才有后面所有的事情。”张驰说,“通过分层让顶层的交易活跃起来,改善流动性,才有可能让公募基金、社保基金这些大规模的基金进来,之后就是竞价交易的推出。”

  据媒体不完全统计,目前满足标准一的企业数为65家,满足标准二的企业数为460家,满足标准三的企业为85家,剔除重复值后,满足三套标准的企业共有532家。

  新京报记者 罗超


来源:新京报